蜜雪冰城门店越开越多 钱却越赚越少 增长公式逼近极限！蜜雪冰城几乎覆盖了中国近1800个县城和3.8万个乡镇，门店密度极高。然而，当一个品牌的门店密度达到这种程度时，“再开一家店”是否还能带来增长成为了一个问题。

2026年8月27日，蜜雪冰城发布了一份半年报，显示其营收为152.2亿元，毛利率30.4%，净赚23.2亿元。尽管业绩不错，但股价却下跌了8.37%，单日市值蒸发近80亿港元。这背后的原因在于，虽然门店突破6.4万家，半年内新增超4000家，但收入仅增长了2.3%。单店进货额下降，成本大幅上升，净利润从一年前的增长44.1%变为下滑14.7%。

蜜雪冰城的利润主要来自商品和设备销售，占总收入的97.3%。加盟费和服务费只占2.7%。在商业模型上，蜜雪更像是一家to B的供应链公司，客户是加盟商而非消费者。过去几年，蜜雪的增长依赖于门店数量乘以单店进货量的公式。但在2026年上半年，这套模式首次显露出疲态。

上半年，蜜雪冰城净增约4200家门店，同比增长20.7%，而去年同期净增6500家。闭店率也在上升，关闭加盟门店1289家，高于去年同期的1187家。随着门店密度增加，每家店分到的顾客减少，单店日均出杯量承压。财报数据显示，商品和设备销售收入147.98亿元，同比增长仅2.1%。加盟和相关服务收入虽有10%的增长，但体量小，对整体影响有限。

海外市场的扩张也放缓。蜜雪冰城海外门店从去年同期的4733家缩减至4378家，主力市场如印尼和越南主动调改、关停低效门店。管理层表示，过去的粗放模式已不再适用，需要转向质量提升。