近日，SpaceX正式启动面向公众的IPO路演，拟发行555,555,555股A类普通股，60页路演PPT首次曝光。根据其5月20日递交的招股书，目标估值1.75万亿美元，融资规模最高达750亿美元，如果成真，这将是史上规模最大的一次IPO。

消息在国内商业航天圈引起广泛关注。据上交所、港交所披露信息及多家公司公开表态，目前已有不少于四家中国商业航天公司正式启动IPO流程。中科宇航科创板申请已于2026年3月获受理；蓝箭航天因需更新财务资料，审核状态变更为“中止”。蓝箭航天官方表示，按照科创板IPO流程，这属于正常审核安排，企业补充更新财报后即可恢复推进。星河动力和星际荣耀也表露出上市意愿，争抢“商业航天第一股”的标签。

不到半年时间，从一家排队到四家竞速，资本市场对此期待已久。然而，随着SpaceX这个估值1.75万亿美元的巨鲸即将闯入公开市场，所有中国玩家都面临同一个问题：与SpaceX相比，差距在哪里？

答案在IPO招股书中逐渐浮现。这一波冲刺上市的中国公司分化成两条截然不同的路径。

过去几年，中国商业航天行业明显升温。一方面，低轨卫星互联网建设持续提速，“千帆星座”“GW星座”等项目相继推进，带动卫星发射需求快速增长；另一方面，地方产业基金与社会资本也开始密集进入商业航天赛道。2024年，“商业航天”首次被写入政府工作报告，被视为未来中国高端制造的重要增量方向。

这意味着，中国商业航天正在从过去的“技术验证阶段”，逐渐走向真正的产业化阶段。在这个过程中，行业竞争逻辑发生变化。过去，资本更关注火箭能不能飞起来。而现在，市场更关心能否持续发、稳定发、低成本发。

实际上，这也是全球商业航天最核心的竞争点，不在于谁先造出更大的火箭，而在于谁能率先实现“低成本、大规模、高频率”的太空物流体系。SpaceX已经用可重复使用的猎鹰9号，将低轨单公斤发射成本降至约3000美元以下，并凭借“星链”星座逼近商用临界点。埃隆·马斯克的目标是，星舰一旦成熟，单公斤成本有望再降一个数量级。