文 | 李振兴

2026年6月16日，百胜餐饮集团（Yum!Brands）宣布，以总计27亿美元（约合人民币182亿元）的价格分两笔交易出售必胜客业务。

其中，私募股权公司LongRangeCapital以约15亿美元收购除中国大陆以外的必胜客业务，百胜中国以12亿美元现金对价收购中国大陆的必胜客业务。两项交易预计将于2026年第三季度完成。

交易完成后，百胜中国将从必胜客品牌在中国大陆的“独家特许经营商”转变为“品牌所有者”，必胜客中国将无须再向Yum!Brands支付特许经营费。

在业内人士看来，这一交易既是Yum!Brands优化资产结构、聚焦核心品牌的战略选择，也是百胜中国深耕本土市场、释放增长潜力的关键一步。

从财务表现来看，2025年全年，必胜客中国收入23亿美元，分部经营利润1.83亿美元。2026年第一季度，必胜客分部实现收入6.35亿美元，同比增长7%，经营利润0.71亿美元，同比增长18%。

更为关键的是，必胜客中国已连续13个季度实现同店交易量增长，连续8个季度实现餐厅利润率和经营利润双扩张。2026年第一季度，必胜客餐厅利润率达到15%，同比提升0.6个百分点；经营利润率达到11.2%，同比提升1.1个百分点。

从门店规模来看，截至2026年3月31日，必胜客已覆盖中国超过1100个城市，拥有4375家餐厅。2026年第一季度净新增门店207家，已接近2025年全年净新增门店数量的一半。

根据原先的主特许经营协议，2024年和2025年，百胜中国就中国大陆必胜客业务向Yum!Brands支付的特许经营费分别为人民币4.78亿元及4.94亿元。收购完成后，这笔费用将不再需要支付，直接改善门店经济模型并降低开店门槛。

百胜中国首席执行官屈翠容表示：“从必胜客品牌在中国大陆的独家特许经营商转变为品牌所有者，将赋予我们更大的战略灵活性，使我们能够在菜单、门店模式、新模块及运营管理等方面持续推动创新。”

不久前，必胜客意大利专业披萨馆Pizzeria首店就落地在北京西四，以开放、专业、松弛为核心理念，主打那不勒斯窑炉披萨，采用全开放厨房、开放水吧设计，食客可全程观赏披萨手拍现做、窑炉现烤全过程。

交易完成后，百胜中国在可比口径下维持2026全年财务指引不变。凭借本土运营优势、清晰的扩张战略和品牌所有权的灵活度，必胜客中国有望在新的股权结构下释放更大的增长潜力。

值得注意的是，中国市场是其全球唯一保持稳定增长的核心优质资产，必胜客在全球范围的经营压力则较大。

据了解，2025年11月，Yum!Brands就宣布将对必胜客启动战略方案审查，称此举旨在充分发挥必胜客的潜力，并为股东创造最大价值。经过全面审查后，Yum!Brands管理层和董事会认定，此次出售是实现股东价值最大化的最有力途径。

从财务数据来看，必胜客在百胜餐饮集团总收入结构中的贡献比例从2019年的超过18%一路萎缩至12%左右。

2025年全年，必胜客事业部营收为10.13亿美元，仅占Yum!Brands总营收的12.33%。美国本土同店销售额已连续10个季度负增长，英国、土耳其等市场出现大规模闭店。2026年第一季度，必胜客品牌当季营收仅为2.53亿美元，占总营收比重进一步降至12.29%。

出售增长乏力的必胜客业务，使Yum!Brands得以将资源和精力集中于肯德基、塔可钟等更具增长潜力的核心品牌。

肯德基和塔可钟已成为Yum!Brands的绝对支柱。2025年全年，肯德基事业部营收35.42亿美元，占比43.13%；塔可钟事业部营收30.95亿美元，占比37.68%。在2026年4月30日召开的第一季度财报会议上，Yum!Brands已鲜少提及必胜客业务，而将会议重点放在了肯德基和塔可钟上。

扣除税费、交割调整及交易相关费用后，Yum!Brands预计可从两笔交易中获得约23亿美元的净收益。此外，Yum!Brands还有机会在2030年前获得最高7500万美元的业绩对赌款项。交易完成后，必胜客将不再纳入Yum!Brands财报披露范围。

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