黄金价格今年既创下历史高点，也经历了深度回调。但即使较1月峰值回落1/4，每盎司金价仍明显高于俄罗斯黄金开采企业编制预算时预设的水平。黄金行业收入以两位数增长，大企业为数十年来最大规模的建设项目找到资金，小企业则从债务泥潭中脱身。硬币的另一面同样明显：国家越来越坚决地要求分得自己那份“黄金租金”。本周，俄罗斯审计署提出对矿产开发企业超额收入的一次性征税转向系统性征税，并表示其评估的黄金开采企业税负不足。我们来梳理一下，高金价实际上给行业带来了什么、有多少收入留在企业手中，以及接下来会发生什么。

峰值已过，价格仍高

黄金价格1月29日刷新历史最高纪录，当时国际市场每盎司价格约为5602美元。美元走弱、地缘政治紧张及各国央行持续买入以推进储备多元化等多重因素同时推高金价。今年1月，黄金卢布价格5次刷新纪录，俄罗斯央行整个黄金记账历史上首次将每克价格定在1.2万卢布以上。随后价格开始回调。中东局势恶化推高油价和通胀预期，市场开始谈论货币政策收紧，7月中旬金价跌至约4000美元。夏季出现反弹，但10月初再次下跌：纽约商品交易所12月期货8月初以来首次跌破每盎司4100美元。10月12日伦敦定盘价4171.9美元。俄罗斯央行10月14日记账价每克11249卢布。

黄金从峰值回落对行业而言，更重要的是另一组比较：两年前黄金价格比现在便宜一半，因此企业编制2026年预算时依据的数字低得多。“谢利格达尔”控股公司总裁赫鲁希说，公司预算设定价格约为每盎司3900美元。目前金价仍高于这一基准，上半年价格更高，利润空间更为可观。还需要考虑汇率因素。俄罗斯黄金开采企业以卢布出售黄金，成本也主要以卢布计算。因此对他们而言，重要的不光是美元价格，还有卢布汇率：卢布升值会“吃掉”高金价带来的部分收益，卢布贬值则相反，会增加收益。