8月19日，华润啤酒披露2026年中期报告。上半年公司实现综合营业额242.4亿元，同比增长1.24%；股东应占溢利为51.69亿元，同比下降10.71%；报告期内，公司平均净资产收益率为15.52%，较上年同期下降1.66个百分点。

利润下滑三重因素

表面看华润啤酒上半年利润下滑可观，但需区分结构性因素与周期性扰动。

其一，非经常性收益大幅缩减。去年同期公司因深圳总部搬迁相关协议确认收益约8.27亿元，而今年同期仅约8000万元，同比减少约7.47亿元。扣除特殊收益后，集团上半年EBIT为68.01亿元，主业经营盈利仍保持正向。

其二，成本端压力回升。上半年集团整体成本上升约2个百分点，主要受包装材料成本中位数增幅拖累，大麦等原材料价格虽略有下降，但未能完全抵消包材涨价影响。销售成本由122.38亿元增至126.89亿元，增幅3.7%，明显快于营收增长。与此同时，销售及分销费用同比上升1.9%至38.11亿元。

其三，白酒业务持续承压。上半年白酒业务营业额仅5.7亿元，同比下降27%，EBIT（息税前利润）亏损2.81亿元，对比去年同期的1.52亿元进一步扩大。在白酒行业深度调整背景下，华润啤酒的白酒业务仍处于整合培育期，短期难以贡献正向利润。

啤酒高端化持续推进

啤酒业务作为基本盘，表现依然稳健。上半年公司啤酒业务营业额236.7亿元，同比增长2.2%，销量约660万千升，同比上升1.7%，跑赢行业大盘，同期全国规模以上企业啤酒产量仅微增0.2%。

高端化战略持续发力。次高档及以上啤酒销量同比增幅超10%，占整体销量比例升至26%以上；普高档及以上销量同比增长约15%。喜力销量在去年高基数下仍增长超20%，“老雪”和“红爵”分别同比增长超40%和80%；二季度推出的“雪花金冠”“雪花德式小麦”“勇闯天涯superDry超干生啤”三款新品，合计贡献次高档及以上产品增量超7%。

但值得关注的是，在高端产品两位数增长的背景下，啤酒平均销售价格仅同比上升0.5%。这表明公司高端化的驱动模式正在发生变化——从单纯提价转向扩大高端销量、丰富品类矩阵和拓展消费场景。

努力保持增长势头

值得肯定的是，上半年公司经营活动现金流入净额达67.29亿元，同比上升5.6%，创下近年同期新高。充裕的经营现金流为公司应对短期利润波动提供了安全边际，公司中期派息率提升至28%，管理层预计全年派息率将达55%以上，长远目标提升至60%。

展望下半年，华润啤酒董事会主席赵春武在业绩说明会上表示，旺季已过，“不会出现更乐观、更好的转变”，公司将努力保持上半年增长的势头。在产品端，高端化仍将继续推进，次高端以上产品销售占比有望提升至30%至35%。白酒业务方面，公司将继续优化产品、渠道和价格体系，着力将其打造为第二增长曲线。

华润啤酒2026年中报呈现“增收不增利”格局，既有非经常性收益减少的基数效应，也有成本回升和白酒业务拖累的结构性压力。啤酒主业在销量、收入和高端化推进上仍保持正向增长，基本面并未改变。未来关键在于成本端压力能否缓解、白酒业务能否逐步减亏，以及高端化能否从“销量增长”真正转化为“利润提升”。

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